Sự thận trọng của Hoá chất Đức Giang trong năm 2024 và dự báo của các CTCK

DGC vừa công bố nghị quyết HĐQT thông qua kế hoạch kinh doanh quý II với doanh thu 2.406 tỷ đồng, lãi sau thuế 700 tỷ; giảm lần lượt 0,8% và 21% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, doanh nghiệp dự kiến nguồn thu từ phốt pho vàng là 1.019 tỷ, doanh thu từ axit trích ly WPA (50%) khoảng 315 tỷ, nguồn thu từ axit phosphoric HPO (85%) 235 tỷ, doanh thu từ các loại phân bón và supe lân khoảng 492 tỷ đồng,...

Năm 2024, Hoá chất Đức Giang thông qua kế hoạch 2024 với doanh thu 10.202 tỷ đồng, tăng 4,5%, lợi nhuận sau thuế 3.100 tỷ đồng, giảm 4,3% so với mức thực hiện năm 2023. 

Năm ngoái, công ty đạt 3.241 tỷ đồng lợi nhuận, giảm 46,3% so với năm 2022.

Theo lãnh đạo doanh nghiệp, diễn biến thị trường năm 2023 không thuận lợi cho hoạt động sản xuất, kinh doanh, đặc biệt là mặt hàng phốt pho vàng, do cạnh tranh trong và ngoài nước tăng, giá giảm, nhu cầu thấp hơn mọi năm. 

Các mặt hàng của Công ty gặp phải sự cạnh tranh mạnh mẽ từ các sản phẩm của Trung Quốc, khiến giá bán giảm mạnh, dẫn đến doanh thu không đạt kế hoạch đề ra (đạt 9.748 tỷ đồng, bằng 88% kế hoạch). Thêm vào đó, tình hình chính trị, kinh tế thế giới và khu vực có nhiều biến động nhanh và phức tạp ảnh hưởng đến hoạt động xuất khẩu. Nguồn nguyên liệu quặng Apatit dần trở nên khan hiếm, chất lượng ngày càng giảm, dẫn tới giá thành sản xuất tăng.

Năm 2024, DGC đặt mục tiêu tổng doanh thu hợp nhất 10.202 tỷ đồng, tăng gần 5% so với thực hiện 2023 song lợi nhuận sau thuế dự kiến giảm 4,4% còn 3.100 tỷ đồng. Cổ tức năm 2024 dự kiến duy trì mức 30% như năm 2023, tương ứng số tiền dự chi khoảng 1.140 tỷ đồng.

Trả lời ý kiến cổ đông cho rằng kế hoạch này có phần thận trọng, tại ĐHĐCĐ năm 2024, Chủ tịch HĐQT Đào Hữu Huyền cho hay: "Thực ra là khó khăn chứ không phải thận trọng. Năm nay, doanh nghiệp phấn đấu 3.000 tỷ là không hề đơn giản, chưa kể vấn đề điện tăng giá. Hiện tại, tình hình tiêu thụ của tập đoàn vẫn tốt, có gì là bán hết, không ế nhưng giá cả không phải cao. Nếu đặt quá cao thì dễ thành PR cổ phiếu".

Nhận định trái chiều từ các công ty chứng khoán

Tại báo cáo chuyên đề hàng hoá mới công bố, chứng khoán VCBS đánh giá triển vọng giá phốt pho vàng (P4) (một trong những sản phẩm chính của DGC) trong thời gian gần đây đang có xu hướng hồi phục và đã tăng nhẹ trở lại trong nửa sau tháng 4. Tuy nhiên, đà tăng sẽ không phải quá mạnh. 

Thời gian tới, nhu cầu bán dẫn và linh kiện điện tử tăng có thể tạo ra những nhịp hồi ngắn cho giá P4 từ mức thấp. Đồng thời, tình trạng thiếu điện trong quý I có thể khiến nguồn cung khan hiếm hơn. Tuy nhiên, do nền tảng lãi suất trên thế giới neo cao, tăng trưởng kinh tế thế giới yếu hơn làm cho nhu cầu chưa thể phục hồi mạnh mẽ.

Đánh giá triển vọng của DGC, Chứng khoán Agribank nhận xét, kế hoạch kinh doanh năm 2024 tương đối sát với tình hình thị trường, vì thời điểm tạo đáy và phục hồi của nhu cầu hóa chất chưa rõ ràng.

Thực tế cho thấy, trong quý I/2024, kết quả kinh doanh của DGC suy giảm so với cùng kỳ năm ngoái. Cụ thể, Công ty ghi nhận doanh thu 2.384 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế hơn 703 tỷ đồng, lần lượt giảm 4% và 14%. Doanh nghiệp lý giải lợi nhuận quý đầu năm 2024 thấp nhất kể từ quý III/2021 tới nay là do giá bản giảm khiến doanh thu phốt pho vàng và H3PO4 giảm 7% giảm theo, dù doanh thu các mặt hàng phân bón, DAP, bột giặt và chất tẩy rửa tăng.

Phốt pho vàng là mảng đóng góp doanh thu chủ lực cho DGC, nên sự sụt giảm của mảng này tác động lớn đến tổng doanh thu. Năm 2023, mảng phốt pho vàng mang lại 3.692 tỷ đồng doanh thu (giảm 53,6% so với năm 2022), đóng góp gần 38% vào tổng doanh thu. Năm 2024, Công ty đặt mục tiêu doanh thu phốt pho vàng đạt 4.128 tỷ đồng, chiếm 40% tổng doanh thu.

Trong một góc nhìn tích cực hơn, Chứng khoán KB Việt Nam đánh giá, nhu cầu nhập khẩu phốt pho vàng có thể đã chạm đáy trong năm 2023 và đang có dấu hiệu tăng trở lại. Nhu cầu từ thị trường Ấn Độ cải thiện có khả năng do căng thẳng tại khu vực biển Đỏ, khiến nguồn cung từ châu Phi bị gián đoạn. Thị trường Mỹ đang có xu hướng đẩy mạnh xây dựng các nhà máy sản xuất pin sạc LFP, kỳ vọng có thể thúc đẩy nhu cầu các loại hóa chất gốc phốt pho trong tương lai gần. Ngoài ra, giá xuất khẩu phốt pho vàng có thể sẽ được điều chỉnh để phù hợp với xu hướng đi lên của giá nội địa.

Cùng với đánh giá tích cực, Chứng khoán Agribank đánh giá các dự án như Xút Nghi Sơn ở Thanh Hóa (dự kiến khởi công trong năm 2024 và đi vào hoạt động cuối năm 2025), dự án Bauxite ở Đắk Nông (đang chờ giấy chứng nhận đầu tư). 

DGC còn được kỳ vọng hưởng lợi từ việc tham gia sâu hơn vào chuỗi sản xuất chất bán dẫn trên toàn cầu (phốt pho vàng là vật liệu quan trọng trong công nghệ sản xuất chất bán dẫn).

Trong kế hoạch đầu tư xây dựng cơ bản năm 2024, DGC dự kiến chi 500 tỷ đồng xây dựng Tổ hợp Xút Chất dẻo tại Nghi Sơn (giai đoạn 1), đồng thời chi 10 tỷ mở rộng nâng cấp trữ lượng quặng apatit tại Khai trường 25 ở Lào Cai. Với dự án Alumin, doanh nghiệp tiếp tục nghiên cứu và khảo sát để có giấy phép đầu tư.

Cùng quan điểm, SSI Research nhận định, trong giai đoạn 2026 - 2028, giá phốt pho vàng khó có thể quay lại mức đỉnh, nhưng DGC có thể đạt lợi nhuận tương đương mức đỉnh năm 2022 (6.000 tỷ đồng), nhờ 4 yếu tố chính. 

Đầu tiên là công suất hoạt động nhà máy phốt pho vàng tăng lên sau khi bổ sung công suất từ năm 2024. Tiếp đó, giá bán bình quân có khả năng tăng trưởng ổn định do nhu cầu bán dẫn ngày càng tăng. Ngoài ra, việc chuyển đổi dần từ các sản phẩm thượng nguồn sang hạ nguồn (như axit photphoric LCD chiếm khoảng 10% axit photphoric vào thời điểm hiện tại) có biên lợi nhuận cao hơn. Và cuối cùng là việc tăng tỷ lệ sử dụng quặng tự khai thác giúp giảm chi phí nguyên liệu đầu vào và đóng góp từ Nhà máy Nghi Sơn. 

Lợi nhuận nửa đầu năm 2024 có thể suy giảm do ảnh hưởng của thị trường khi nhu cầu và giá bán chưa cải thiện, nhưng nhìn về dài hạn, DGC vẫn có triển vọng tăng trưởng tích cực.

Cùng nhận định, MBS kỳ vọng, doanh thu của “ông lớn” hoá chất trong năm 2024 và 2025 có thể tăng trưởng lần lượt 15,4% và 21,4%. Kỳ vọng này dựa trên dự báo: doanh thu phốt pho vàng tăng nhờ sự phục hồi nhu cầu chất bán dẫn và đóng góp thêm từ Nhà máy Phốt pho 6; doanh thu phân bón và phụ gia thức ăn chăn nuôi sẽ tăng nhờ đóng góp mới từ Nhà máy NPK Đắk Nông; dự án Xút Nghi Sơn dự kiến đạt 1.200 tỷ đồng doanh thu năm 2025, chiếm 8,7% tổng doanh thu.

Đơn vị này dự báo biên lợi nhuận gộp DGC trong năm 2024 và 2025 tăng lần lượt 0,3% và 2,8%, nhờ sự cải thiện về giá phốt pho và đóng góp từ Mỏ apatit 19b. Theo đó, lợi nhuận ròng có thể tăng trưởng lần lượt 15,6% và 27,1%.