Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026: Những thay đổi nền tảng nhà đầu tư không thể bỏ qua

Với nhiều nhà đầu tư, câu hỏi lớn của năm 2026 không còn là thị trường chứng khoán tăng bao nhiêu điểm, mà là liệu thị trường chứng khoán Việt Nam đã bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới hay chưa? Theo Dragon Capital, câu trả lời nằm ở những thay đổi mang tính nền tảng – từ năng lực thực thi chính sách, hạ tầng số đến vai trò ngày càng rõ của thị trường chứng khoán trong mô hình tăng trưởng.

Ông Lê Anh Tuấn, Tổng Giám đốc Dragon Capital.

Chia sẻ tại Investor Day 2026, ông Lê Anh Tuấn, Tổng Giám đốc Dragon Capital, cho rằng thị trường chứng khoán chỉ có thể bước vào một chu kỳ tăng trưởng bền vững khi cải cách đi vào thực thi và chi phí của nền kinh tế được cải thiện một cách thực chất. Theo ông, đây mới là yếu tố quyết định niềm tin của dòng vốn trung và dài hạn trong giai đoạn tới.

Nhất quán lãnh đạo và năng lực thực thi: điều kiện tiên quyết của chu kỳ tăng trưởng dài hạn

Thay vì bắt đầu bằng các dự báo ngắn hạn, ông Lê Anh Tuấn mở đầu phần chia sẻ bằng một luận điểm mang tính nền tảng: sự nhất quán trong lãnh đạo và năng lực thực thi chính sách mới là yếu tố ảnh hưởng sâu sắc và lâu dài tới nền kinh tế cũng như thị trường chứng khoán.

Theo ông, thị trường không bị thuyết phục bởi thông điệp hay khẩu hiệu, mà bởi kết quả thực tế của quá trình triển khai chính sách. Khi cải cách được thực hiện một cách nhất quán, các điểm nghẽn được tháo gỡ và chi phí vận hành giảm xuống, niềm tin của nhà đầu tư sẽ được củng cố, từ đó tạo ra một chu kỳ tăng trưởng bền vững thay vì các nhịp tăng mang tính ngắn hạn.

Dẫn lại kinh nghiệm quốc tế, ông Tuấn cho rằng những giai đoạn tăng trưởng dài hạn thường gắn liền với việc cải thiện rõ rệt năng lực thực thi. Trong những năm đầu thập niên 1990, tăng trưởng kinh tế cao của Trung Quốc không chỉ đến từ định hướng cải cách, mà từ khả năng triển khai đồng bộ các chính sách tài khóa, tài chính và phát triển hạ tầng. Bài học rút ra là thị trường chỉ phản ứng tích cực khi nhìn thấy cải cách đi vào thực chất.

Đặt trong bối cảnh Việt Nam hiện nay, giới đầu tư đang theo dõi rất sát tốc độ triển khai và mức độ nhất quán của các cải cách. Nếu cải cách được thực hiện quyết liệt và đồng bộ, thị trường chứng khoán có thể không tăng mạnh ngay lập tức, nhưng sẽ hình thành một nền tảng đủ vững cho chu kỳ tăng trưởng dài hạn.

VNeID và hạ tầng số: cải cách thầm lặng làm thay đổi cấu trúc chi phí nền kinh tế

Một nội dung được ông Lê Anh Tuấn đặc biệt nhấn mạnh là vai trò của VNeID và hạ tầng số. Theo ông, đây không chỉ là một dự án công nghệ, mà là một cải cách nền tảng có khả năng làm giảm chi phí của toàn bộ nền kinh tế trong vòng 3–5 năm tới.

Theo phân tích của ông Tuấn, chi phí hành chính và độ trễ trong xử lý thủ tục hiện vẫn là một trong những nút thắt lớn của môi trường kinh doanh. Khi doanh nghiệp nộp hồ sơ, họ thường không biết hồ sơ đang ở đâu, thiếu gì và khi nào được xử lý xong. Hạ tầng số, nếu được triển khai đồng bộ, sẽ thay đổi căn bản cách thức này.

Một lần định danh cho nhiều dịch vụ, hồ sơ được xử lý trực tuyến với lộ trình rõ ràng và trách nhiệm cụ thể – theo ông Tuấn, đó mới là cải cách thực chất, không phải bằng tuyên bố mà bằng thực thi. Khi chi phí hành chính giảm và tốc độ xử lý tăng, doanh nghiệp sẽ có thêm dư địa để tập trung vào sản xuất – kinh doanh, qua đó nâng cao hiệu quả của toàn nền kinh tế.

Quan trọng hơn, VNeID còn tác động trực tiếp đến kỷ luật thị trường. Khi các giao dịch tài chính, nghĩa vụ pháp lý và lịch sử tín dụng được gắn với hệ thống định danh, chi phí của các hành vi gian lận, trốn nợ hoặc vỡ nợ sẽ gia tăng. Điều này không chỉ giúp giảm rủi ro cho hệ thống tài chính, mà còn góp phần làm giảm chi phí vốn trong dài hạn.

So sánh với SingPass của Singapore, ông Tuấn cho rằng ngay cả một nền kinh tế đã vận hành hiệu quả vẫn có thể cải thiện thêm tăng trưởng nhờ hạ tầng số. Với Việt Nam – nơi các nút thắt hành chính còn hiện hữu – tác động của cải cách này được kỳ vọng sẽ sâu rộng hơn, dù không thể hiện ngay trong ngắn hạn.

Từ kinh tế vĩ mô 2026 đến thị trường chứng khoán: chu kỳ mới đang hình thành

Trên nền tảng cải cách thể chế và hạ tầng số, ông Lê Anh Tuấn đánh giá bức tranh kinh tế vĩ mô năm 2026 tương đối ổn định. Theo ông, tăng trưởng GDP có thể duy trì ở mức cao, lạm phát được kiểm soát, trong khi tỷ giá dự kiến biến động trong biên độ hẹp nhờ cân bằng cung – cầu ngoại tệ và xu hướng điều hành linh hoạt.

Tuy nhiên, điểm nhấn quan trọng hơn nằm ở sự dịch chuyển mô hình tăng trưởng. Theo ông Tuấn, Việt Nam đang từng bước chuyển từ mô hình tăng trưởng dựa chủ yếu vào tín dụng ngân hàng sang mô hình cân bằng hơn, trong đó thị trường chứng khoán đóng vai trò ngày càng rõ trong việc cung ứng vốn trung và dài hạn.

Khi tính tổng thể cả tín dụng ngân hàng và thị trường trái phiếu, mức độ đòn bẩy của nền kinh tế Việt Nam vẫn chưa cao, đặc biệt ở khu vực doanh nghiệp. Điều này cho thấy dư địa phát triển của thị trường chứng khoán còn lớn, nhất là trong bối cảnh nhu cầu vốn cho hạ tầng, tiêu dùng và khu vực tư nhân ngày càng gia tăng.

Trong chu kỳ mới, thị trường chứng khoán sẽ không còn là nơi “dễ kiếm tiền”. Số lượng cổ phiếu tăng trưởng vượt trội sẽ ít hơn, buộc nhà đầu tư quay lại với chiến lược chọn lọc và phân tích doanh nghiệp. Theo ông Tuấn, hai trụ cột đầu tư đáng chú ý trong giai đoạn tới là tiêu dùng và hạ tầng, được củng cố bởi cải cách thể chế, công nghệ và làn sóng IPO của các doanh nghiệp tư nhân chất lượng cao.

Liên quan đến nâng hạng, ông Tuấn cho rằng việc thị trường chứng khoán Việt Nam đáp ứng các tiêu chí kỹ thuật của FTSE Russell mới chỉ là bước khởi đầu. Quan trọng hơn là khả năng cải thiện thực chất về vận hành thị trường và kỷ luật tài chính. Nếu các cải cách được triển khai đồng bộ, thị trường chứng khoán Việt Nam có thể tăng trưởng song hành với nền kinh tế, với quy mô vốn hóa mở rộng mạnh trong 4–5 năm tới.

Theo góc nhìn của Dragon Capital, năm 2026 vì thế không phải là điểm kết, mà là điểm khởi đầu của một chu kỳ mới – nơi thị trường chứng khoán gắn chặt hơn với nền kinh tế thực và vận hành trên nền tảng kỷ luật, chất lượng và năng lực thực thi.