Cổ phiếu bán lẻ trước phép thử lợi nhuận

Thị trường tiêu dùng còn thận trọng

Theo báo cáo cập nhật ngành Bán lẻ của Công ty TNHH Chứng khoán ACB (ACBS), sức mua của người tiêu dùng Việt Nam được dự báo tiếp tục cải thiện trong năm 2026 nhưng với tốc độ chậm, phản ánh bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất định và tâm lý chi tiêu thận trọng sau giai đoạn biến động kéo dài.

Dù vậy, so với khu vực, mức tăng trưởng doanh thu bán lẻ của Việt Nam vẫn duy trì nền tảng tích cực, với tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa năm 2025 đạt khoảng 5.391 nghìn tỷ đồng, tăng 9,4% so với cùng kỳ.

Nguồn: ACBS

Điểm đáng chú ý là sự dịch chuyển rõ nét trong cơ cấu tiêu dùng. Trong khi nhóm hàng thiết yếu vẫn chiếm tỷ trọng lớn, tăng trưởng năm 2025 và xu hướng 2026 cho thấy các mặt hàng phi thực phẩm, từ công nghệ, gia dụng đến trang sức, đang phục hồi nhanh hơn. Điều này mở ra dư địa cho các chuỗi bán lẻ có danh mục sản phẩm đa dạng và khả năng thích ứng linh hoạt với xu hướng tiêu dùng mới.

ACBS nhấn mạnh, động lực trung hạn quan trọng của ngành nằm ở quá trình chuyển dịch từ kênh bán lẻ truyền thống sang kênh hiện đại. Hiện kênh hiện đại được ước tính chiếm khoảng 35-40% giá trị chi tiêu FMCG tại khu vực đô thị và 15-20% tại nông thôn, thấp hơn nhiều so với các thị trường phát triển trong khu vực. Khoảng trống này tạo dư địa tăng trưởng dài hạn cho các doanh nghiệp bán lẻ quy mô lớn, đặc biệt là những đơn vị đang mở rộng mạnh hệ thống cửa hàng và đầu tư vào bán lẻ đa kênh.

Bên cạnh đó, kênh trực tuyến tiếp tục gia tăng vai trò. Dù mới đóng góp khoảng 5-10% doanh thu của phần lớn doanh nghiệp bán lẻ, thị trường bán lẻ trực tuyến được ước tính đạt 32 tỷ USD năm 2024, tăng 27% so với cùng kỳ. Các mục tiêu trong Kế hoạch phát triển thương mại điện tử quốc gia giai đoạn 2026 - 2030 cho thấy thương mại điện tử sẽ trở thành trụ cột của nền kinh tế số, hỗ trợ tích cực cho chiến lược bán lẻ đa kênh.

Một yếu tố chính sách đáng lưu ý là việc bãi bỏ thuế khoán và mở rộng áp dụng hóa đơn điện tử đối với hộ kinh doanh. Theo ACBS, các quy định này có thể thúc đẩy cạnh tranh công bằng hơn giữa doanh nghiệp bán lẻ chính thức và khu vực phi chính thức, qua đó tạo điều kiện để các chuỗi hiện đại gia tăng thị phần, đặc biệt tại khu vực đô thị và vùng ven.

Cổ phiếu nào đáng chú ý?

Triển vọng ngành bán lẻ năm 2026 mang tính “chọn lọc”, trong đó lợi thế nghiêng về các doanh nghiệp có quy mô, khả năng mở rộng kênh hiện đại và năng lực thích ứng với môi trường chính sách mới.

Theo đó, ACBS dự phóng các doanh nghiệp bán lẻ niêm yết lớn sẽ tiếp tục là điểm sáng, với tổng lợi nhuận sau thuế năm 2026 của nhóm CTCP Đầu tư Thế giới Di động (HOSE: MWG), CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (HOSE: FRT) và CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) dự kiến tăng khoảng 26,5% so với cùng kỳ. Điểm chung của các doanh nghiệp này là sở hữu mạng lưới phân phối rộng, thương hiệu mạnh và chiến lược mở rộng tương đối thận trọng nhưng hiệu quả.

Nguồn: ACBS

Với MWG, ACBS đánh giá chuỗi Bách Hóa Xanh tiếp tục đóng vai trò động lực tăng trưởng mới khi cải thiện biên lợi nhuận và mở rộng số lượng cửa hàng, dự kiến đóng góp khoảng 30% doanh thu trong năm 2026. Trong khi đó, Thế Giới Di Động và Điện Máy Xanh được kỳ vọng duy trì tăng trưởng ổn định nhờ tối ưu hiệu quả vận hành và hưởng lợi từ nhu cầu sản phẩm công nghệ, dù vẫn đối mặt rủi ro biến động giá linh kiện. Trên cơ sở đó, MWG được dự phóng doanh thu năm 2026 đạt hơn 182.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế khoảng 9.140 tỷ đồng, tăng gần 30% so với năm trước.

Đối với FRT, chuỗi nhà thuốc Long Châu tiếp tục là trụ cột tăng trưởng, nhờ mạng lưới mở rộng nhanh và vị thế thương hiệu vững chắc trong mảng bán lẻ dược phẩm. ACBS dự báo doanh thu FRT năm 2026 tăng trên 20%, lợi nhuận sau thuế tăng gần 37%, phản ánh xu hướng tiêu dùng chăm sóc sức khỏe ngày càng rõ nét trong bối cảnh dân số già hóa và thu nhập cải thiện.

PNJ được nhìn nhận có triển vọng ổn định hơn nhưng mang tính phòng thủ cao. Mảng bán lẻ trang sức vẫn là động lực chính, trong khi biên lợi nhuận được hỗ trợ bởi chiến lược cơ cấu sản phẩm và chính sách quản lý tồn kho phù hợp với diễn biến giá vàng. Dù mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến thấp hơn MWG và FRT, PNJ vẫn duy trì nền tảng tài chính lành mạnh và khả năng chi trả cổ tức đều đặn.

ACBS khuyến nghị nhà đầu tư, nhóm cổ phiếu bán lẻ lớn tiếp tục là lựa chọn đáng chú ý trong chiến lược trung - dài hạn, khi xu hướng hiện đại hóa tiêu dùng vẫn đang ở giai đoạn đầu và còn nhiều dư địa để bứt phá.