VN-Index lùi để tiến

Bệ phóng từ lợi nhuận doanh nghiệp

Theo báo cáo chiến lược mới nhất của VNDirect, thị trường chứng khoán đang bước vào năm 2026 với những tín hiệu nền tảng tích cực hơn so với các giai đoạn trước. Mùa báo cáo tài chính quý IV/2025 cho thấy bức tranh lợi nhuận doanh nghiệp phục hồi rõ nét, tạo bệ phóng quan trọng cho xu hướng trung hạn của VN-Index.

Cụ thể, tổng lợi nhuận ròng của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE trong quý IV/2025 tăng 42,6% so với cùng kỳ, dựa trên dữ liệu của 296 doanh nghiệp, đại diện hơn 96% vốn hóa sàn. Đây không chỉ là sự cải thiện mang tính cục bộ ở một vài nhóm ngành, mà phản ánh xu hướng phục hồi diện rộng của nền kinh tế. Nhờ kết quả tích cực của quý cuối năm, tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường năm 2025 đạt khoảng 27%, mức cao so với nhiều năm gần đây.

Theo đánh giá của VNDirect, đà tăng lợi nhuận năm 2025 mang ý nghĩa quan trọng ở chỗ tạo ra một “mặt bằng nền” cao, giúp doanh nghiệp bước vào năm 2026 với vị thế tài chính và tâm lý tích cực hơn. Trên cơ sở đó, lợi nhuận ròng toàn thị trường năm 2026 được dự báo tiếp tục tăng trưởng khoảng 18%, duy trì nhịp tăng hai chữ số.

Bên cạnh yếu tố lợi nhuận, định giá thị trường đang trở thành điểm tựa quan trọng cho dòng tiền trung và dài hạn. Sau nhịp điều chỉnh cuối tháng 1/2026, P/E trượt 12 tháng của VN-Index lùi về khoảng 15,2 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm. Nếu loại trừ ảnh hưởng từ một số cổ phiếu vốn hóa lớn mang tính đặc thù, P/E thực tế của thị trường chỉ quanh 13,3 lần, vùng định giá được đánh giá là hấp dẫn đối với một thị trường đang trong quá trình hội nhập sâu hơn vào dòng vốn quốc tế.

Với mức tăng trưởng lợi nhuận dự phóng khoảng 18%, P/E forward năm 2026 của VN-Index được ước tính duy trì quanh 13 lần. Trong bối cảnh lãi suất huy động không còn quá hấp dẫn như các năm trước, mặt bằng định giá này giúp cải thiện tương quan lợi nhuận – rủi ro của kênh chứng khoán, đặc biệt với nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn.

“Câu chuyện lớn” phía trước

Dù nền tảng trung và dài hạn được đánh giá tích cực, VNDirect cho rằng thị trường trong ngắn hạn khó tránh khỏi những nhịp rung lắc. Dòng tiền có xu hướng chững lại trước kỳ nghỉ lễ, trong khi hoạt động chốt lời gia tăng tại các vùng kháng cự khiến VN-Index chịu áp lực điều chỉnh.

Theo kịch bản cơ sở, chỉ số có thể lùi về kiểm định vùng hỗ trợ quanh 1.766 điểm (±10 điểm). Đây được xem là nhịp điều chỉnh mang tính kỹ thuật, giúp thị trường hấp thụ lượng cung giá thấp và “rũ bỏ” phần margin kém bền vững. Sau giai đoạn tích lũy và tạo nền giá mới, VN-Index được kỳ vọng quay trở lại xu hướng tăng, hướng tới các mốc cao hơn trong năm 2026.

Ở góc độ chiến lược, giai đoạn hiện tại không phù hợp với việc sử dụng đòn bẩy cao, mà thiên về tái cấu trúc danh mục. Việc tận dụng các nhịp rung lắc để gia tăng tỷ trọng ở những cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, hưởng lợi từ đầu tư công, nới lỏng tín dụng và phục hồi tiêu dùng nội địa, được xem là hướng đi phù hợp hơn so với chiến lược “đánh nhanh, rút gọn”.

Xa hơn, động lực lớn nhất của thị trường trong năm 2026 nằm ở câu chuyện nâng hạng và dòng vốn ngoại. Việc Fitch Ratings nâng hạng tín nhiệm quốc gia lên mức BBB - được đánh giá là bước đệm quan trọng, góp phần giảm chi phí vốn quốc gia và củng cố niềm tin của nhà đầu tư tổ chức quốc tế. Tuy nhiên, tâm điểm chú ý của thị trường vẫn là khả năng FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi thứ cấp, dự kiến vào tháng 9/2026.

Theo các ước tính, nếu được nâng hạng, dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF có thể chảy vào thị trường Việt Nam với quy mô trên 1 tỷ USD. Quan trọng hơn, dòng vốn chủ động – thường có quy mô lớn gấp nhiều lần dòng vốn thụ động – có thể giải ngân mạnh mẽ hơn khi các rào cản kỹ thuật được tháo gỡ và triển vọng thị trường được cải thiện.

Trong bối cảnh đó, nhịp điều chỉnh hiện tại của VN-Index được nhìn nhận như một bước “lùi” cần thiết để chuẩn bị cho chặng đường dài phía trước. Khi lợi nhuận doanh nghiệp duy trì đà tăng, định giá ở vùng hợp lý và các yếu tố vĩ mô – chính sách tiếp tục ủng hộ, thị trường chứng khoán Việt Nam đang đứng trước cơ hội bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, với động lực không chỉ đến từ nội lực mà còn từ dòng vốn quốc tế.